IMF：资本管制可能造成不利多边影响

国际货币基金组织在星期二发布的一份报告中说，资本流入激增可能会给新兴经济体带来政策挑战，但是资本管治的效果不会持久，并可能形成不利的多边影响。

国际货币基金组织在4月13日发布的全球金融稳定报告(2010年4月期)中，讨论了全球流动性扩张对“接收”经济体的影响和政策回应。报告说，大量流动性流向有着较强增长和较高利率的经济体，而这可能会给它们带来政策挑战。

报告说，尽管资本流入有多种好处，但是流入激增则可能导致通货膨胀和资产泡沫。报告作者之一，国际货币基金组织顾问埃菲·萨利达(Effie Psalida)说，全球金融危机期间，各国央行增加了货币供应量，使全球流动性激增。她说，这样做对于稳定金融体系和恢复增长有所帮助，但也对那些非危机起源国造成了一些政策方面的难题。

萨利达说：“这些风险主要是(资本流入接收国)国内商品和资产市场的通胀风险。此外，由全球流动性造成的资本流入激增也可能突然逆转。”

大量的全球流动性主要源自于发达国家。它们在危机中向金融市场注入大量资金，以防经济走向崩溃。另一方面，有着较高利率和较强增长的新兴经济体则成为主要的流动资本接收国。

一些国家为了保护自己的市场和出口部门，采取了相应的资本管制政策。巴西、韩国和泰国等经济体采用了提高税收和存款准备金、或者对资本流动进行直接限制等手段。

国际货币基金组织近期曾为资本管制措施撑过腰，说其在某些情况下是有用的。但是，它在这份最新报告中则表示，这种手段作用有限，并可能有害。

该报告建议，流动资本接受国在应付全球流动性和资本流入激增时，重点要注意宏观经济政策的适当搭配，包括在条件允许的时候实行更为灵活的汇率。

国际货币基金组织货币与资本市场部顾问萨利达说：“这些国家可以采取一些政策回应措施。灵活的汇率可以对国内资产受到的压力起到天然缓冲作用。此外宏观经济政策的适当搭配、以及加强金融体系的审慎监管也可以有效应对资本流入激增。”

在谈到有争议的资本管制措施时，这份报告并没有否定它在特定时期的有效性。它说，如果上述政策措施不够，而且资本流入激增是暂时的，那么资本管制可以对政策工具起到有效的补充作用。报告说，虽然人们对其有效性存有争议，但是管制措施确实可以延长某些类型资本流入的期限。

但是，报告警告说，应当慎用管制措施，因为它可能造成不利的多边影响。报告作者之一萨利达说：

“我们认为实施资本管制的代价很大、具有扭曲性，而且随着时间的推移，它也会失去效果。另一方面的问题在于，即便它对个别国家是有效的，如果这个国家采取管制措施，便会使资本转向其他国家，可能促使这些国家迫于压力也实行资本管制。”

国际货币基金组织的报告说，大范围依赖资本管制可能推迟各国进行必要的宏观经济调整；在当前环境下，会妨碍全球需求的重新平衡，从而会阻碍全球复苏和增长。

国际货币基金组织对37个流动资金接收国在2003年到2009年中期的研究显示，资本管制总体上无法遏制资金流入，只是能够延长某种类型资本流入的期限。