亚洲开发银行星期四表示，虽然金融危机已经过去10年了，但是日元套利交易突然平仓依然会造成资本的大量撤出，造成金融市场的动荡。亚行要求各中央银行采取预防措施，避免金融震荡影响亚洲经济的持续发展。
*担忧日元套利活动规模扩大*
亚洲发展银行7月26日发表了半年一次的报告。报告上调了东亚新兴经济体的2007年上半年的增长预测，认为今年这个地区的经济增长将会达到8.1%，明年达到7.9%。但是，亚行同时也对最近几年日元套利活动规模的扩大感到担忧，指出一旦套利交易大举平仓，东亚地区的金融市场的脆弱性将会显现出来。
为了避免这种情况的发生，亚行认为，亚洲各国央行应当加强对金融市场的监管，提高汇率的灵活性，放宽资本流出的限制，既鼓励外来的直接投资也欢迎本地区的资本到外部投资。
亚行报告说，去年，大约有2千690亿美元的资本流入了东亚地区。亚行说，这是历史最高记录。
所谓套利交易是一种利用某种货币的利率和另外一些货币的利率之间的差别进行套利的金融活动。
RBC资本市场公司的高级货币策略师T.J.马塔对美国之音说，亚洲的套利交易最近几年之所以非常活跃主要由于日元利率极低，投资人利用借贷来的低息日元投资收益较高的外国资产。
他说：“套利交易主要是日元利率很低而世界其它国家的中央银行都在不断提升利率。日本央行却落后了。日本的利率和其它主要货币的利率之间的差越来越大，这样就给人们提供了投机的机会，以低廉的成本贷到日元资本，投资到其它回报率更高的货币资产，从中谋取利润。”
在过去的几年中，日本的基准利率仅上调两次，从零利率上涨到0.5%。而在此期间，美元、欧元、英镑、人民币等主要货币的利率都有了大幅度的上涨，比如美元从历史最低点1%提高到5.25%。利差的扩大给利差交易者创造了理想的赢利空间；此外，在全球范围内，利率长期停留在低水平也迫使人们为资本寻找出路，推动资本从低回报率的货币转向高回报率的货币。
*分析：日本娘子军曾发挥威力*
全球几乎所有的主要金融机构都奔向了日元，参与这场规模庞大的日元套利交易活动。日本的普通国民，特别是主持家庭财务的家庭妇女也都参与其中，成为套利交易的生力军。
甚至有人猜测，今年2月27号发生的世界性股市大滑坡的幕后操盘手就是这支“娘子军”。当时，不少人把它归咎于美联储前任主席格林斯潘，说他大讲美国经济将进入衰退的言论引起了市场的恐慌；也有人认为，是中国股市下跌所产生的世界影响。但是，有报导说，美国投资大师乔治.索罗斯认为，这次股灾其实是日本家庭主妇的作品。当天日本央行宣布加息25个基点，触发日元套利交易平仓。
美国证券投资公司A.G.埃德华滋公司的货币分析师帕特里克.费伦在接受美国之音采访时分析说，索罗斯的这个看法是有一定道理的。
他说：“当套利交易者开始平仓的时候，他们所做的基本是抛售他们所持有的投资资产，从而引起这些资产价格下跌。然后他们把钱撤回日本，又推动日元升值。套利交易者购买的往往是那些回报率稳定的资产，如政府债券等。债券价格的下跌往往增加央行加息的可能，而加息又影响到股市。”
费伦表示，日本家庭参与套利交易的资金非常庞大，但要说2月份的那次股灾完全是日本妇女的威力也是有些夸大。当日元加息，一起参加平仓的可不光是日本的家庭妇女，许多机构投资者也都有所行动。这样所形成资本撤退规模是相当客观的，足以给世界股市造成很大的震动。
*分析：亚洲金融体系有能力抵御动荡*
费伦认为，套利交易是一种正常的金融活动，只是在最近两年日元和其它货币的利率异向变动幅度过大而致。他说，如果日本经济继续改善，日本央行将会逐步提升利率，而美国、欧盟等由于经济疲软，利率上涨速度会放慢，甚至下调，这样所谓的利差将缩小，套利活动的规模将会缩小。
另一方面，费伦表示，亚洲的金融体系经过10年的改善已经大大加强，具有抵御金融动荡的能力。
费伦对美国之音说：“跟10年前相比，亚洲发生那样的金融危机的风险在许多方面都变小了。比如，这个地区的很多国家的外汇储备大大加强了，这些国家的经济政策更加稳定，更加灵活。这些进步使得发生突然、大规模的资本撤退的可能性大大缩小。不过，就某些资产来说，如果套利交易突然转变方向，这些资产的价格，如铜的期货价格，可能会有较大幅度的波动。但这在一般情况下，并不会扰乱整个地区的金融市场的秩序。所以，我认为，亚洲开发银行的这个担忧在近期发生的可能性不大。”
