美国联邦储备委员会的一份最新研究报告认为，中国人民币紧盯美元的汇率政策，降低了美元贬值所带来的通货膨胀的压力。然而，有专家认为，通过廉价进口来压低通货膨胀，得不偿失。
最近两年，美元一路走低。美国政府的统计数字显示，从2002年3月至今，美元总共贬值了16%。美联储在最新发表的研究报告中说，按照80年代的情况，美元每贬值10%，进口产品的价格就会相应上涨5%；然而眼下的情况是，美元贬值10%，进口产品价格却只上涨了2%。
进口产品价格是汇率对国内通货膨胀产生影响的中介桥梁，因为进口产品价格提高，消费者价格就会上涨，从而带来通货膨胀的压力。然而，美元最近三年虽然贬值了16%，但是美国的通货膨胀却相对温和。统计数字显示，美元贬值的同一个期间，除去食品和能源产品以外的消费者价格，只上涨了5%。
*廉价进口压低通货膨胀*
美联储的研究人员认为，人民币紧盯美元的汇率政策，是解释这种不寻常现象的根本原因。从90年代中期开始，中国政府采取了让人民币按照8.28比1的汇率盯住美元的汇率政策。美联储的报告说，在这种情况下，一方面，美元虽然贬值，但是美元对中国产品的购买力并没有发生变化，同时增加了中国出口产品的竞争力；另一方面，其它国家在向美国出口的时候，为了跟中国竞争，保住自己的市场份额，也只好忍痛让利，而不会涨价，从而降低了美国进口产品价格的涨幅。
*进口产品结构变化*
美联储的研究报告说，除了人民币紧盯美元的汇率政策外，美国进口产品结构的变化，也是美元贬值对通货膨胀影响减小的部份原因，因为工业产品的价格对汇率波动最为敏感，而工业品在美国进口产品的构成中，已经从70年代的33%下降到了20%左右。
在进口产品结构的变化中，中国同样不可忽视。美联储的报告说，过去十年来，美国进口商品里中国所占的份额已经翻了一番，2004年增加到13.4%，其中增长速度最快的是制成品。研究发现，在制成品的领域中，美元贬值对通货膨胀影响的减小，跟中国产品份额的增加之间，从数学上计算，存在明显的直接关系。
*美国也要付出代价*
中国人民币紧盯美元的汇率政策，早就引起了西方国家的非议，最近更成为各种重要金融会议必不可少的话题。欧盟一直要求中国人民币升值，以减轻欧元的负担；美国总统布什不久前也表示，“我们要求中国采取浮动汇率，这样美国才能跟中国进行自由公平的贸易。”不过，美联储的最新研究报告，并没有就中国是否应该立即改革汇率政策的敏感话题表明作者的立场。
美国经济政策研究所的国际部主任罗伯特·斯科特在接受美国之音记者采访时承认，廉价进口商品确实压低了美国的通货膨胀，但是美国也要为此付出代价：“毫无疑问，廉价的进口商品在过去五到七年里减低了美国的通货膨胀，但问题是，我们是否应该把保持低物价做为我们的首要经济任务？如果继续鼓励或允许中国保持低估的人民币汇率，美国又要为此付出什么样的代价？”
*美需解决巨额贸易赤字*
斯科特表示，通过廉价进口商品来压低通货膨胀，是一种十分危险的策略，因为现在美国的贸易赤字继续攀升，一旦投资者对美元失去信心，就会引起美元汇率和利率的剧烈调整，使美国经济进一步陷入泥沼。斯科特认为，迫使中国调整汇率，提高进口商品价格，都是纠正美国对外贸易失衡所必须付出的成本代价：“我认为，美国的进口产品价格有必要提高，出口产品的相对价格有必要降低，这样才能纠正美国积累起来的巨额贸易赤字，因此说，进口产品价格提高是其中的一个必然因素。”
